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          教育行業:職業培訓需求旺盛 K12機構轉型初見成效

          來源:西南證券 2022-12-22 08:01中投網 A-A+

             宏觀:人口方面,毛入學率提升抵消出生率下降,職普比變遷有望擴大中職規模,就業市場競爭激烈,失業率攀升至近年高點。財政方面,教育經費投入以義務教育為主,高等教育仍需民資支持,財政貼息政策助力提升高校辦學質量。政策方面,義務教育嚴格管控,職業教育重磅利好。

            行業:就業技能培訓需求旺盛,高教注重內生增長。

            1)學歷類-高等教育:高質量發展,內生增長動力充足。高教政策多重利好:①《中華人民共和國職業教育法》修訂法明確職業教育與普通教育具備同等重要地位。②營利性選擇有實質性推進:黑龍江、江西民辦學校獲得省教育廳層面批復,云南、貴州、廣西、安徽等省份有摸底、細則出臺等推進。③職教發展意見規定職業本科招生規模占比高職10%,對應職業本科招生規模目標約60萬;高教集團未來有望通過兩種方式從職業本科增量學額中獲益:一種為旗下民辦應用型本科開設職業本科專業,一種為優質?粕墳槁殬I本科。

            FY2022業績回顧:高教板塊業收入端保持增長,但增速有所下滑;利潤端增減表現不一,高質量發展加大辦學投入導致整體利潤率有所下降。學生數量方面,外延增長受二級市場估值等原因停滯,僅靠內生整體人次增速放緩。21/22學年已披露業績的6家高教公司在校生人數平均增速為17%,相較20/21學年32%增速有所下滑,22/23學年進一步下滑至8%。

            2)非學歷類-職業培訓:深度產教融合,擴大布局學歷教育。職業培訓機構與用工企業保持密切合作關系,緊抓行業熱點,保證培訓內容的有效性,截至2020年,中國東方教育已與2.8萬家企業簽訂校企合作計劃,根據企業需求開設訂單班,培養對口員工。職業培訓機構積極布局學歷教育,吸引不同需求的用戶,應對學歷教育的沖擊,截至2021年10月,中國東方教育已擁有43個中職牌照,其中7所為高級技工學校。

            3)非學歷類-招錄培訓:國考招錄新高,錄取比例再降。2023年招錄市場延續擴招趨勢,國考招錄3.71萬人,較2022年大幅增加5858人。而錄取率呈下行趨勢,今年國考報名中有259.8萬人過審,繼去年之后再創歷史新高,同時錄取率為1.4%,延續自2019年以來的下降趨勢,招錄市場競爭極為激烈,激發考公人群參培意愿。

            4)非學歷類-K12培訓:K9業務停止,成人、素質培訓又起。好未來、新東方、高途和有道陸續宣布于2021年12月31日前結束K9學科類培訓業務,向成人教育(考研、考公等)、素質教育(科學、體育、編程等)和教育硬件(詞典筆、聽力寶)轉型,已初見成效。

            公司:疫情復蘇、就業形勢嚴峻、職教政策明確利好背景下,相關優質標的有職業培訓領域細分賽道龍頭行動教育、傳智教育、中國東方教育,民辦高教領域中教控股,K12機構轉型初見成效新東方。

            風險提示:1)內生增長不及預期的風險;2)營利性選擇進度不及預期的風險;3)因政策、標的豐富度、資金等原因導致的并購落地不及預期的風險;4)疫情放開人群活動不確定性導致線下培訓恢復不及預期的風險。

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